从业绩预告看2021环保行业表现：提前交卷启示录

春节一过，意味着无论是从阳历还是农历，2021都正式翻篇。春节前一天也正式迎来上市公司发布业绩预告的最后一天。一般而言，上市公司必须在1月31日前披露业绩预告的主要情况包括：

| 亏损

| 扭亏为盈

| 盈利且净利润同比增长或下降50%以上

从这个角度来看，业绩预告对于上市公司而言，就好比一场年度考试，成绩特别好或者特别差的往往都提前交卷，尽管他们不能代表中规中矩的大多数，但研究分析提前交卷结果却能为这个班的整体表现提供一些趋势指标。

2021年总计37家环保上市公司发布业绩预告，本文试图通过简单梳理，从这一批典型代表提供一个观察环保行业2021年整体表现的视角。

总的来看，总计37家上市公司提前交卷，其中持续盈利19家，扭亏为盈6家，持续亏损7家，由盈转亏5家。按照160家环保上市公司样本数量统计，

具体拆分来看，

一、市政环保：运营资产，表现平稳。

传统市政水务及市政固废业务而言，行业基本进入成熟阶段，且作为运营性质为主，业绩基本不存在大起大落，因而除了首创环保（处置子公司股权）、三峰环境及圣元环保（一次性确认国补收入），业绩大幅增长之外，其余水务、垃圾焚烧、环卫公司均表现平稳。参照前三季度表现，水务公司普遍在20%增速，垃圾焚烧公司30%增速，环卫公司10%增速。

当然，这个平稳赛道也有例外，启迪环境受资产减值及信用减值损失等影响而持续大幅亏损。

二、环境工程：资产减值及信用减值较为集中。

环境工程，尤其是水环境工程方面，受业务模式及客户结构影响，资产减值及信用减值损失较为集中（当然，这也有幸存者偏差因素）。以巴安水务、博天环保、博世科、东方园林为代表，水处理工程板块资产减值及信用减值损失较为明显。

其中巴安水务、博天环保、东方园林算意料之中，令人略感意外的是一直以来表现良好、刚刚投身广环投的博世科，21年预计亏损1.7亿元，主要为水环境项目计提减值损失约3.20亿元。

三、循环经济：大赛道，大竞争，大奖励，大分化。

循环经济可同时提升资源利用效率，降低碳排放，在碳中和的背景下，循环经济成为景气度快速提升的细分赛道，与此同时，循环经济内涵丰富，市场空间广阔，但这并不意味企业可以轻易如鱼得水。恰恰相反，作为较为纯粹的2B市场，循环经济作为类制造业，对环保企业要求极高，甚至高于传统制造业。企业既要管原料收集采购，同时要抓精细化生产，还要广开销路，以免最后搞成循环不经济。

从业绩预告来看，目前几大细分赛道龙头优势显著，市场分化明显：

1）在危废/固废资源化领域，龙头企业浙富控股及高能环境业绩增长强劲，预计21年分别增长71%及38%，但与此同时，金圆股份则受技改减产以及商誉减值等影响，业绩显著下降。

2）工业糟渣资源化领域，受益于工业糟渣资源化业务快速增长，预计路德环境21年归母净利增速为52%。

3）废催化剂再生领域：浩通科技与惠城环保21年归母净利增速分别约为105%、-56%。

四、产品设备：纯产品公司持续提升，多元化业务公司表现不佳。

1）水处理药剂方面，以清水源扭亏为盈，泰和科技归母净利预计提升43%。

2）通用装备方面，以压滤机为代表的景津装备受下游应用不断拓宽的影响，景津21年归母净利预计同比上涨约28%，兴源环境压滤机装备也实现销售规模提升25%，帮助公司实现扭亏为盈。中环装备则受主营业务下降及信用减值损失等影响，持续亏损，中金环境则受资产减值及信用减值等影响，持续亏损。

3）通用产品方面，津膜科技得益于项目竣工、资产减值损失及信用减值损失明显减少、期间费用降低，在经历2年亏损之后，终于扭亏为盈。

值得一提的是，上述产品设备类企业中，严格的说，只有景津装备及泰和科技算真正意义上的产品设备类企业，其余企业均有较为明显的工程或投资相关业务，部分公司甚至都已不能再算做产品设备类公司。从今年业绩表现来看，只有景津和泰和业绩表现最为稳定，可见多元拓展从来不易。

五、大气治理：非电烟气治理市场有待打开，龙头公司业务外延拓展顺利。

传统火电烟气治理改造进入中后期，非电领域仍有待打开，大气公司纷纷布局水及固废领域业务，以远达环保及清新环境为例，两家公司21年归母净利预计分别同比上涨约100%、176%。

最后，需说明的是：

1）此次披露业绩预告的环保上市公司数量仅占全行业上市公司数量的20%；

2）业绩预告主要关注净利润，而关注公司长远健康发展的还有现金流，负债率等重要指标。此外，净利润作为一项声明（income statement），存在一定调节空间。

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